新茶飲品牌們預(yù)想中的資本盛宴狂歡，并未如期到來。
8月14日，港交所信息顯示，滬上阿姨招股書已失效。至此，包括7月初招股書失效的蜜雪冰城、古茗在內(nèi)，2024年三家沖刺港交所的新茶飲公司的上市進程均遭遇挑戰(zhàn)。
根據(jù)港交所規(guī)則，申報港股IPO企業(yè)在遞表6個月內(nèi)未有進展，意味著其上市申請的處理期限已過，但可通過更新資料重新申請激活上市程序。對此，蜜雪冰城、古茗以及滬上阿姨的投資人均表示，將重新遞交材料。
招股書的失效，雖然并不意味著上市計劃失敗，卻也從一個側(cè)面反映著資本市場對于茶飲行業(yè)的態(tài)度。
畢竟，對于已上市的茶飲品牌來說，日子也說不上好過。
今年4月，茶百道雖然先于其他競爭對手，率先敲開了港股的大門，但卻在上市首日就遭遇破發(fā)。并且，早在新股認購時，茶百道散戶的打新熱情就不高，甚至出現(xiàn)未足額認購的現(xiàn)象。
自上市以來，茶百道的股價連續(xù)下跌。8月13日，茶百道盤中一度跌至5.4港元/股，較發(fā)行價跌去近7成。
而茶百道的遭遇并不是孤例。2021年6月30日，頭頂“全球茶飲上市第一股”的奈雪的茶，在登陸港股的首日便遭遇了破發(fā)。截至8月16日，奈雪的茶總市值僅為25億港元，體量不足上市之初的十分之一。
如此低迷的市場預(yù)期，甚至影響了其他企業(yè)的上市計劃。甜啦啦原本計劃在2025年登陸港股，但公司創(chuàng)始人王偉近日對外表示，“鑒于現(xiàn)在的實際情況，上市也得慢一點來”。
二級市場的漠視
“這反映了當(dāng)前市場對于茶飲這一業(yè)務(wù)模式的漠視。”據(jù)香頌資本CEO沈萌介紹，所謂招股書失效，往往有兩種可能，一種是因為過了半年，部分材料需要更新;另外一個原因是，在公司籌備上市的過程中，通過跟券商中介機構(gòu)和投資者等買方市場的接觸，發(fā)現(xiàn)遠低于預(yù)期。如果一切都很順利，登陸港股根本用不了半年時間。
在沈萌看來，茶飲行業(yè)的模式擴張，主要依靠的是加盟店數(shù)量增加，從而帶動整體規(guī)模擴張，但這個過程中，利潤率是不變的。茶飲行業(yè)的商業(yè)模式其實就是飲料零售，如果基于這一邏輯上市，問題不大。但問題是，隨著近年來茶飲市場的火熱，茶飲品牌們的估值似乎已經(jīng)偏離了市場所能承受的范圍。
新茶飲市場的全面爆發(fā)是從2018年開始的。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院研報顯示，到2018年茶飲市場整體規(guī)模達537億元。也正是在這一年，喜茶完成了B輪融資，融資額度高達4億元;奈雪完成A+輪融資，投后估值達到了60億元。
隨后，新茶飲品牌的融資數(shù)量和金額就開始逐年攀升。據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)和餐企老板內(nèi)參數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，茶飲品牌共有18起融資事件，融資總金額達到17.43億元;2021年融資金額大幅度增長，超過83億元;2022年融資金額超過45億元。
也正是在資本的競相追逐中，新茶飲品牌們的估值水漲船高。有消息稱，2021年，在喜茶完成了5億美元融資，其估值達到了令人咋舌的600億元;同年，據(jù)媒體報道，五源資本以200億元人民幣估值從元生資本處購買了一些茶顏悅色的老股，讓茶顏悅色成為估值僅次于喜茶的茶飲品牌;而按照蜜雪冰城此前申報A股IPO的按擬發(fā)行股本及募資額推算，估值則達到了649.6億元，而沖擊港股IPO后，則被市場預(yù)測估值將超700億元。
超高估值狂歡后，人們也就自然的期待著IPO的盛宴。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年，傳出IPO動向的茶飲品牌共計8家，包括茶百道、古茗、滬上阿姨、蜜雪冰城等頭部企業(yè)。
可“新茶飲IPO元年”并未如人們期望中那樣到來。
速度與加速度
不得不承認，包裝成為科技型企業(yè)，是新茶飲企業(yè)獲得融資的必經(jīng)之路。但這條路也必然挑戰(zhàn)重重。
站在二級市場投資者的角度，最關(guān)注的除了增長率，以及利潤的絕對增長，更關(guān)注的還是毛利率是否能有變化和增長。資本市場之所以認為科技行業(yè)具備真正的高成長性，是因為技術(shù)的發(fā)展能夠帶動收益率的提升，從而實現(xiàn)更具想象力的增長和收益。
可是一個連鎖飲料店業(yè)務(wù)，怎么可能回饋給市場以非凡的想象力和超額回報呢?
這也成為了導(dǎo)致一二級市場嚴重倒掛的根源。
但這也并不意味著，茶飲行業(yè)的商業(yè)模式在資本市場上沒有可取之處，只是這一模式不足以激起二級市場投資者廣泛的興趣。
“并不是說他們上不了市，只是茶飲品牌們的預(yù)期與投資者的反饋，無法達成一致?！痹谏蛎瓤磥?，經(jīng)過了多輪的融資，極大的拉高了茶飲品牌們的估值和自我預(yù)期。融資成本又過高，其中或許還有對賭協(xié)議的催促，但二級市場反應(yīng)遠沒有一級市場熱烈，品牌方不愿意流血上市，讓招股書失效，或許是更體面的退出方式。而茶百道之所以能夠快速成功登陸港交所，大概率就是降低了自己的預(yù)期。
同時，由于目前港股投資者的心態(tài)也比較脆弱，整體處于一種比較撕裂的狀態(tài)，所以就是更不會給這些品牌消費類的品牌更好的一個估值。
另一方面，茶飲品牌沖擊港股的失利，也必然會影響到其他品牌籌備美股上市的進程。
雖然美國市場投資者對于中國茶飲品牌的了解程度有限，但茶百道和奈雪仍然可以成為他們理解這一商業(yè)模式的坐標(biāo)。因此，站在這個角度來看，很多品牌選擇赴美上市，可能主要是為了完成上市這個動作。而即便品牌能夠成功上市，并維持高估值，估計會很難實現(xiàn)有效流通。
雖然，賣糖水是個成熟且無法實現(xiàn)幾何級數(shù)增長的行業(yè)，但并不意味著這個行業(yè)就不具備持續(xù)增長能力。
從可口可樂到星巴克，從百勝到麥當(dāng)勞，這些創(chuàng)下過輝煌業(yè)績的企業(yè)背后，都在毛利率、成本控制層面不斷優(yōu)化，給成熟生意帶去了更大的想象空間。
例如，麥當(dāng)勞在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，有著精準(zhǔn)的成本控制考量。由于機械化削皮會造成土豆損耗，而麥當(dāng)勞中國則通過蒸汽脫皮和水切工藝，每年可節(jié)省下5000噸土豆原料;土豆皮去除水分后可作堆肥處理，薯條生產(chǎn)線上留下的土豆邊角廢料則被用來做成沼氣，為工廠生產(chǎn)提供清潔能源。
而在物流管理上，麥當(dāng)勞在一些地區(qū)將面包廠、肉類加工廠相應(yīng)的配送中心相連，省去裝載、運輸過程。此外，麥當(dāng)勞還優(yōu)化了從產(chǎn)地到餐廳的整個物流配送環(huán)節(jié)，減少了諸多沒有必要的包裝與運輸過程，不僅僅能夠縮短食材配送的周期，增加餐飲運作的周轉(zhuǎn)率，保證食材新鮮，更能夠進一步控制運輸成本。
相較麥當(dāng)勞這樣的高度成熟的連鎖化品牌，剛剛開始進行供應(yīng)鏈和成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新茶飲品牌們，顯然還有著漫長的路要走。
在沈萌看來，雖然新茶飲品牌已經(jīng)開始逐步通過自建供應(yīng)鏈來進行成本控制，但這也意味著供應(yīng)鏈企業(yè)缺少了議價能力。而從關(guān)聯(lián)公司采購，也意味著無法從市場獲取更優(yōu)惠的貨源。并且，這些看上去更賺錢的供應(yīng)鏈公司也往往并非上市的主體。“二級市場投資人看的不僅僅是速度，更是加速度，僅有規(guī)模，是遠遠不夠的?！?/p>
來源：鈦媒體、北京茶世界
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